券商“拆不休”！這次，他們瞄準了“VR爆款”

繼為了寫研報拆比亞迪、特斯拉以及激光雷達后，又有一家券商加入“拆機”行列。

近日，天風證券對兩款VR設備——PICO 3 和PICO 4拆解研究，并發表了一份42頁的研報——《VR、AR行業PICO拆機報告》，對產品整體結構、光學方案和顯示、核心零部件等進行了詳細的分析。

拆“VR爆款”找投資機會？

天風證券此次拆解的主角——PICO 3 和PICO 4是何來歷？

公開資料顯示，PICO成立于2015年，是一家專注打造移動VR硬件及內容的平臺。2021年8月，PICO被字節跳動以90億人民幣收購。今年9月22日，PICO召開全球新品發布會，面向歐美、日韓、東南亞市場推出PICO 4系列新品。幾天后，PICO在國內正式發布新一代VR一體機——PICO 4系列。

據官網顯示，依據存儲量大小，PICO 4國內售價在人民幣2449-2949元區間。

天風證券在報告中稱，PICO 4相較于PICO 3和Meta旗下的Quest2，實現了針對不同用戶痛點的優化和升級，從價格、性能和用戶體驗三個方面綜合來看，或將成為現階段國內乃至海外最出色的一體機產品之一。

具體來看，在整體結構上，PICO 4通過采用Pancake光學方案實現了輕量化，實測前端重量減少28.8%，厚度減少24%。 

在光學方案和顯示上，PICO 4采用左右兩個獨立的Pancake模組，以支持電機驅動的無極瞳距調節。PICO 4的Pancake光學方案模組厚度減少約43.8%，鏡片口徑增長約10%，視場角增長約7%。

就分辨率而言，相比PICO 3和Quest 2 ，PICO 4在Fast-LCD顯示屏幕上做了較大升級，具備更高的分辨率（超4K）和更高的每英寸像素數與角分辨率。但是，由于Pancake方案的缺點是光損，因此Pancake光學模組的光學利用率只有約20%。

總結而言，基于硬件優化和內容生態逐漸豐富，天風證券認為PICO 4有望成為一款更普及、親民的VR產品，帶動行業出貨量提升，明年或將推出的蘋果MR則有望成為一款質變的劃時代產品。

券商為寫研報“拆不休”

這并不是券商第一次動手拆VR設備。

早在今年8月，方正證券研究所互聯網傳媒團隊就拆解了PICO和Quest的兩臺VR設備，并發布了一篇名為《Pico & Quest VR拆機：Pancake化 & MR化》的研究報告。報告從整體外觀、光學結構、核心零件、寬帶測速、投資觀點等方面展開深度研究，重點關注VR設備的Pancake化和MR化。

事實上，賣方分析師的拆解對象并不止于VR設備。

譬如，今年6月，海通國際一份長達87頁的研報在業內刷屏。這份《海通汽車實驗室——比亞迪“元”細化拆解》堪稱產品說明書，對比亞迪“元EV360”的零部件細節做了一一展示和分析，圖文并茂。7月，中信證券拆了一輛特斯拉Model 3，并撰寫了長達94頁的研報《從拆解Model 3看智能電動汽車發展趨勢》。

9月，中信證券再拆激光雷達，并發布研報《從拆解五款激光雷達看智能駕駛投資機遇》，這份50頁的研報描述了激光雷達產業的發展前景，再度引發市場熱議。

VR有望成為消費電子行業新機遇

從市場表現來看，近期，VR概念股熱度有所回升，東財虛擬現實板塊已經連漲五個交易日，截至10月17日收漲2.43%。

成分股中，隆利科技20%漲停，中光學也收獲漲停。此外，安達維爾大幅上漲15.22%，捷安高科上漲8.28%，航新科技、奧普光電、華凱易佰等漲幅均超7%。

目前VR概念股中已經有多家龍頭公司發布業績預告，且多為預增。如，立訊精密預計前三季度實現凈利潤60.97億元至65.66億元，同比增長30%至40%。歌爾股份預計前三季度實現凈利潤38.32億元至43.32億元，同比增長15%至30%。歌爾股份表示，業績增長主要是因以VR虛擬現實為代表的智能硬件業務擴張，盈利能力改善。此外，佳禾智能、興瑞科技等公司前三季度業績也均實現大幅增長。

同時，券商對于VR行業的研究興趣不減。據不完全統計，自10月以來，已經有約20篇VR行業相關研報發布，多家機構表示看好VR賽道的后續發展。

東莞證券認為，隨著AR/VR等新興消費電子產品迭代更新快，疊加內容生態逐步豐富完善，AR/VR有望成為智能手機、TWS之后消費電子領域的又一重要創新。與五年前相比，當前時點VR產業在便攜性、佩戴體驗、內容豐富度和產品性價比等方面改善明顯，產品被大眾接受程度大大提高，各家新品不斷推出，行業進入快速增長階段。

浙商證券表示，顛覆性創新是驅動消費電子需求提升的核心。VR正處于滲透初期，硬件端Pancake、MicroOLED和6DoF方案迭代趨勢明確，軟件端的生態完善與場景出圈為VR市場帶來從0到1的創新機遇。未來，VR有望復刻手機市場先前的景氣邏輯，催化相關產業鏈快速成長。